Reporte de Mercados Enero 2022

Estimado Ahorrista,

Tal como predecimos a finales del año pasado, el 2022 sería un año volátil para los mercados, sin embargo nunca imaginamos la dimensión de la oscilación producto de los nuevos factores que entraron en juego y no fueron previstos. Los factores a los que referimos son la guerra en Ucrania, que ha aumentado el precio del petróleo y sus derivados; y el confinamiento en importantes ciudades chinas que redujo la producción de bienes intensificando la presión en los ya existentes cuellos de botella en la cadena de suministros globales. Estos factores aumentaron la presión inflacionaria conllevando a los bancos centrales a tomar medidas monetarias más restrictivas a las proyectadas inicialmente y que algunos temen conlleven a una recesión.

En referencia a los Estados Unidos, de enero hasta mediados de mayo la baja en el precio de las acciones globales podían ser relacionados al efecto del incremento en el rendimiento de los bonos, dado a que los mercados de renta fija respondían a la guía de la Reserva Federal que anunciaba que aumentaría las tasas de interés de una forma más veloz y drástica. Tasas más altas de interés descuentan el valor presente de los ingresos que calcula que las compañías recibirán en el futuro y las acciones se redujeron acordemente. Dicha baja fue más pronunciada en las compañías de tecnología cuyas ganancias son proyectadas más lejanamente en el futuro. No obstante a pesar que los rendimientos de los bonos retrocedieron, las acciones siguieron a la baja y aquí desapareció el factor técnico y se hizo presente el emocional. El factor emocional en este caso se refiere al temor de millones de inversionistas pequeños que se alimentan de noticias exageradas y efectúan ventas de pánico ignorando la resiliencia de la economía norteamericana que hoy cuenta con una tasa de desempleo del 3.5%. No obstante el último reporte de venta de hogares mostró una baja en ventas del 17% ante el aumento de tasas, que recién se ha iniciado. Esto podría ser un indicador que la economía se está ralentizando, sin embargo no significa una recesión y más bien ayuda a disminuir la presión inflacionaria.

La economía China sufrió una fuerte contracción este trimestre producto de su política cero-covid donde decretó nuevos confinamientos ante el aumento de contagios producto de su inefectiva vacuna. China está haciendo acuerdos con laboratorios de Occidente con el fin de proveer vacunas seguras que permitan ir levantando los confinamientos. Se espera que anuncien medidas para reactivar su economía, no obstante estas no conllevarán a que alcancen su objetivo de crecimiento de 5.5% para este año. El FMI ya redujo su pronóstico a 4.4%, sin embargo el crecimiento chino es cada vez menos efectivo habiéndose enfocado en construcción sobre producción. El resultado es una economía con una deuda del 247% y un exceso de propiedades sin vender por lo que se pronostica que más del 30% de bonos emitidos por las constructoras no podrán ser pagados. A esto se le suma la salida de compañías manufactureras a otros países y el poco atractivo de invertir en el país luego de las medidas autoritarias tomadas hacia compañías del sector tecnológico en el 2021.

En Europa, los consumidores están experimentando una contracción en su capacidad adquisitiva por el aumento en el precio de la energía y alimentos.

A pesar de los retos, las compañías siguen contratando, el desempleo está en niveles históricamente bajos y los sueldos siguen en aumento. Todos estos factores muestran que la economía global se mantiene sólida y creemos que se mantendrá así por los siguientes 12 meses. Luego de ello, si es que la inflación se mantiene fuerte, los bancos centrales volverían a subir tasas y ese podría ser el gatillador para una recesión.

Considerando la volatilidad, en la cartera de los planes RSP y Oracle, estamos re balanceando las carteras para vender el fondo Robeco que invierte en agua que es la que mejor ha resistido la baja para comprar fondos de estrategia blend, que ante su diversificación, enfrentarán mejor la volatilidad. Para nuestros clientes de PIMS, mantenemos una posición en cash del 20% y seguiremos aumentando las posiciones en notas de interés fijo a plazos de 2 años.

Caro Salvador,

Como prevíamos no final do ano passado, 2022 seria um ano volátil para os mercados, porém nunca imaginamos o tamanho da oscilação devido aos novos fatores que entraram em jogo e não foram previstos. Os fatores a que nos referimos são a guerra na Ucrânia, que aumentou o preço do petróleo e seus derivados; e o bloqueio nas principais cidades chinesas que reduziram a produção de bens intensificando a pressão sobre os gargalos já existentes na cadeia de suprimentos global. Esses fatores aumentaram a pressão inflacionária, levando os bancos centrais a adotarem medidas monetárias mais restritivas do que as inicialmente projetadas, o que alguns temem poder levar a uma recessão.

Em relação aos Estados Unidos, de janeiro a meados de maio a queda no preço das ações globais pode estar relacionada ao efeito do aumento do rendimento dos títulos, uma vez que os mercados de renda fixa responderam à orientação do Federal Reserve anunciando que aumentaria as taxas de juros de forma mais rápida e drástica. Taxas de juros mais altas descontam o valor presente da receita que ele estima que as empresas receberão no futuro, e as ações foram reduzidas de acordo. Esse declínio foi mais pronunciado em empresas de tecnologia cujos lucros são projetados para um futuro mais distante. No entanto, apesar de os rendimentos dos títulos terem caído, as ações continuaram a cair e aqui o fator técnico desapareceu e o fator emocional estava presente. O fator emocional neste caso refere-se ao medo de milhões de pequenos investidores que se alimentam de notícias exageradas e realizam vendas de pânico, ignorando a resiliência da economia norte-americana, que hoje tem uma taxa de desemprego de 3,5%. No entanto, o último relatório de vendas de casas mostrou uma queda nas vendas de 17% devido ao aumento das tarifas, que está apenas começando. Isso pode ser um indicador de que a economia está desacelerando, mas não significa recessão e sim ajuda a reduzir a pressão inflacionária.

A economia chinesa sofreu uma forte contração neste trimestre como resultado de sua política de zero covid onde decretou novos confinamentos devido ao aumento de infecções como resultado de sua vacina ineficaz. A China está fazendo acordos com laboratórios do Ocidente para fornecer vacinas seguras que permitam o levantamento dos confinamentos. Espera-se que eles anunciem medidas para reativar sua economia, mas isso não os levará a atingir sua meta de crescimento de 5,5% para este ano. O FMI já baixou sua previsão para 4,4%, mas o crescimento chinês está se tornando menos eficaz, concentrando-se na construção sobre a produção. O resultado é uma economia com um endividamento de 247% e um excesso de imóveis não vendidos, para os quais se prevê que mais de 30% dos títulos emitidos pelas construtoras não poderão ser pagos. Soma-se a isso a saída de empresas manufatureiras para outros países e a falta de atratividade de investir no país após as medidas autoritárias tomadas em relação às empresas do setor de tecnologia em 2021.

Na Europa, os consumidores estão a sofrer uma contracção do seu poder de compra devido ao aumento do preço da energia e dos alimentos.

Apesar dos desafios, as empresas continuam a contratar, o desemprego está em níveis historicamente baixos e os salários continuam a subir. Todos esses fatores mostram que a economia global continua forte e acreditamos que continuará assim pelos próximos 12 meses. Depois disso, se a inflação continuar forte, os bancos centrais aumentariam as taxas novamente e isso poderia ser o gatilho para uma recessão.

Considerando a volatilidade, na carteira dos planos RSP e Oracle, estamos reequilibrando as carteiras para vender o fundo Robeco que investe em água, que é o que melhor resistiu à queda para comprar fundos de estratégia blend, que, dada sua diversificação , enfrentará uma maior volatilidade. Para nossos clientes PIMS, mantemos uma posição de caixa de 20% e continuaremos a aumentar as posições em títulos de taxa fixa de 2 anos.